中美紧张油价低迷 种植股难成关税避风港
（吉隆坡7日讯）虽然美国关税对棕油市场的直接影响有限，但分析员警告，中美贸易紧张升级和国际油价低迷，或对种植股盈利带来下行风险。
联昌国际证券因此对近期原棕油（CPO）价格持负面看法。
美国自4月2日宣布新关税政策后，中国在4日给予回应，对所有美国商品征34％关税，令全球两大经济体之间的贸易紧张进一步升级。
“整体来看，我们对中美互征关税，及其对全球经济和大宗商品需求的影响持负面看法。”
此外，国际油价在上周五大跌13%至每桶66美元，主要受高于预期的关税与OPEC+意外增产影响。
如果油价持续低迷，生物柴油政策的经济性可能受损，将对CPO价格构成下行压力。
分析员说明，因为生物柴油成本更高，将加重政府补贴负担，一些国家可能因此推迟、减少或暂停生物柴油政策，削弱棕油、大豆油等作为生物柴油原料的需求，从而影响整体棕油价格。
“我们估计，每吨原棕油价格下跌100令吉，将影响我们追踪的种植股2025财年盈利减少3%至7%。“
无论如何，分析员当前仍维持2025年原棕油平均价格预测为每吨4200令吉。
美国并非主要棕油消费国
另外，在美国关税政策下，大马棕油进口美国的关税升至24%，印尼则升至32%。
分析员表示，这将提高美国买家的棕油成本，进而选择更具成本优势的当地产品，如大豆油。
不过，美国棕油消耗略少，仅占全球消耗7800吨的2.4%；而大马对美国出口占比不大，仅占美国棕油进口总量的10%，剩余大部分来自印尼。
考虑到我国与印尼之间8个百分点的差距，大马有望抢占后者对美出口份额。
另一方面，中国加征关税，使美国大豆出口关税总额达到44%，远高于2018年贸易战时25%峰值。
分析员指出，中国是美国大豆出口的最大买家，占出口总值52%，预计事态发展下，巴西将成为最大受益者。
鉴于供应与物流限制，中国短期内大豆榨油活动将减少，可能刺激对棕油需求。
“但我们认为，这种替代效应有限，因为整体通胀压力上升和贸易不确定性正在拖累全球经济增长。”
回顾2018至2019年中美贸易战期间，美国大豆对中国出口下降49%，而中国棕油进口从540万吨增至760万吨新高。
尽管短期内存在风险，但考虑到美国关税直接影响有限，以及潜在的长期结构性供应问题可能因关税而恶化，分析员仍维持对该行业的“增持”评级。
美国关税冲击油脂化学业 综合性种植股恐遭殃
（吉隆坡15日讯）尽管美国暂缓执行关税90天，但大马银行认为，油脂化学等下游领域之后将面对挑战，涉足此领域的我国种植股3巨头，即SD牙直利（SDG，5285，主板种植股）、吉隆甲洞（KLK，2445，主板种植股），和IOI集团（IOICORP，1961，主板种植股），盈利恐遭到冲击。
大马投行分析员因此在下砍这3家种植股的目标价，包括将吉隆甲洞和IOI集团评级下降到“守住”之后，也把整个领域的评级下调至“中和”
同时，其他种植股的目标价也遭到不同程度的下调。
大马投行分析员指出，美国暂缓执行关税，为种植业者的客户提供时间以填充库存，但油脂化学领域在之后依然会面对挑战。
“我们相信，种植业下游业者，尤其是油脂化学领域将会面对市场需求放缓、印尼及中国同行的竞争加强和油脂化学品市场供过于求这4大挑战。”
她补充，印尼油脂化学业者拥有原料成本更低、印尼盾从峰值贬值约11%等竞争优势。
“我们分别将吉隆甲洞、IOI集团和SD牙直利的净利预期，分别下调5%至10%，以反映接下来下游业务营收及盈利走弱的因素。”
她补充，上述3家公司的下游业务营收贡献占比，在2023年分别落在13%至20%之间。
棕油价可保高位
无论如何，该分析员基于3个理由，相信原棕油（CPO）价格将获得支撑，保留在高位，扶持种植业者的业绩。
“首先，中国应会减少进口美国大豆，因而在今年下半年购买更多棕油，补充库存。同时，美国大豆油价格坚挺，而大马印尼的棕油产量也依然低迷，应可支撑棕油价。”
她亦表示，若棕油价降至每吨4000令吉以下，中国和印度相信将加大购买量。
为此，分析员维持今年的棕油价预期。
“我们维持原有预期，纯粹在大马运营的种植业者平均价为每吨4250令吉，而同时在印尼进行种植的公司平均价为每吨3950令吉。”
年初至今，平均原棕油现价为每吨4492令吉。
总体而言，分析员更看好纯粹的上游种植业者，而非像SD牙直利、吉隆甲洞，和IOI集团般的综合性种植企业。
今年首季业绩可走强
另外，该分析员指出，种植股在今年首季的盈利应会出现不俗增长，但按季则会下滑。
“同比比较的话，棕油等产品的价格走强，预料可充分抵消棕果串（FFB）产量下跌的冲击。”
分析员引用大马棕油局数据，指今年首季的原棕油价格平均为每吨4724令吉，同比涨18.6%；而整体原棕油产量则同比降低5.9%。
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