明讯U Mobile潜在整合激励 电信股或大翻身
（吉隆坡18日讯）大马电信股已经被投资者多年忽视，而大马投行认为，本地电信行业的潜在整合行动，如明讯（MAXIS，6012，主板电信与媒体股）与U Mobile的合并，将会重新刺激市场的兴趣，为相关股项带来转机。
大马投行分析员指出，在大马电信业内出现整合的情况下，电信股可能会因此翻身，重新激起投资者的兴趣。
“此前有新闻报道指出，明讯有意收购U Mobile股权，而我们相信，合并对双方来说，都是合理的选项。”
需过监管大关
该分析员称，U Mobile可能需要一位合作伙伴，来共同推出第二5G网络，而对明讯来说，整合后的潜在协同效益，以及带来的更健康竞争环境，都是利好。
分析员认为，明讯和U Mobile的合并，主要障碍很可能出现在定价和监管方面。
“无论如何，若新闻报道中的100亿令吉估值为真，我们认为，明讯对U Mobile的估值合理，这相当于后者的2023年企业价值对除息税前折旧摊销盈利比率（EV/EBITDA）为9.1倍，符合国内电信业的平均水平。”
他表示，获得监管单位的批准，可能是更大的挑战，因为根据2023年数据，明讯和U Mobile用户人数加起来等于46%的市占率，属于主宰市场的程度。
即使最终明讯无法与U Mobile合并，该分析员相信，此前种种拖累电信股的利空因素已出尽，如今电信股股价已在谷底。
重拾防守属性？
另外，该分析员指出，曾经属于防守型股项的电信股，近年来盈利表现衰退，并面对监管方面的不确定风险，已经失去防守属性，但如今事情出现转机。
“乐观来看，电信股的服务营收自2021年第3季以来，开始稳定化，得益于用户人数增长，以及后付市场的扩大。根据我们的预测，电信业者营收的稳定，加上削减开支的努力，可帮助相关公司维持自由现金流。”
他补充，电信股的周息率预计为平均4%，相当不错。
“无论如何，考虑到我国的手机和网络渗透率已经成熟，以及市场竞争和5G应用场景有限等因素，电信业的营收上涨空间有限。”
总体而言，该分析员维持电信股的“中和”评级，而明讯为首选电信股。
大马投行对电信股简评
1.明讯
评级：买入，目标价：4.25令吉
明讯与U Mobile的潜在合并将创造价值，而且即使合并一事落空，该公司的业绩表现也超越同行，通过其成功的固定线路-手机电信整合策略，扩大市占率。
评级由“守住”上修至“买入”，目标价则从3.90令吉，上调到4.25令吉。
2.天地通数码网络（CDB，6947，主板电信与媒体股）
评级：守住，目标价：3.85令吉
“守住”的评级被维持，而目标价由4令吉，降至3.85令吉。
天地通数码网络的未来盈利增长依靠整合所带来协同效益，但此因素早已大多反映在股价上。
其他电信股的整合行动，或可带来上涨空间。
“守住”的评级被维持，而目标价由4令吉，降至3.85令吉。
3.马电讯（TM，4863，主板电信与媒体股）
评级：守住，目标价：6.65令吉
马电讯与Nxera大马在柔佛进行的64兆瓦（MW）联营数据中心项目前景可期，但该公司的核心业务前景，预料将平平无奇，原因是市场竞争增强。
评级从“买入”下调至“守住”，目标价则由7.80令吉降至6.65令吉。
4.亚通（AXIATA，6888，主板电信与媒体股）
评级：卖出，目标价：1.95令吉
在天地通被分拆并与数码网络合并后，投资者已没有多少理由继续持有亚通，因此亚通的估值折价预计将扩大至30%。
XLSmart的合并有望增加亚通营收，但这也扩大该公司在前线市场的业务比重，而历史上前线市场的表现较为动荡。
亚通的潜在上涨空间，来自于Edotco的脱售，以及亚通数字服务业务。
评级下修为“卖出”，同时目标价从3.50令吉，下修到1.95令吉。
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竞争激烈投资高昂 电信行业难有赚头
（吉隆坡11日讯）由于较高资本支出预期、每用户平均收入（ARPU）增长停滞，以及数据中心行业乐观情绪减弱，鼎峰证券不再唱好电信领域，下调行业评级至“中和”。
鼎峰证券在最新的报告中指出，2025年资本支出预计将加速增长，以支持5G基础设施扩建，特别是在国家数字公司（DNB）与业者的合作模式逐步明朗后，电信公司对网络投资的态度更为积极。
鉴于此，分析员预计，在成本结构上升影响，大多数电信营运商预计在2025财年盈利增长温和。
回看2024财年，大多数电信公司都保持谨慎资本支出，其中，明讯（MAXIS，6012，主板电信与媒体股）的资本支出占销售比例最低，仅6.4%。
另一方面，明讯与天地通数码网络（CDB，6947，主板电信与媒体股）后付费用户增长良好，分别同比增长7.9%和6.9%，反映两家公司专注于高价值用户，以提升收入稳定性。
然而，两家电信营运商的后付费ARPU预计出现下滑，主要受市场竞争加剧及价格战影响。
“两家公司通过更大幅度折扣、套餐捆绑及更优数据流量优惠吸引及留住用户，导致ARPU承压。”
此外，鼎峰证券认为，随着市场对数据中心行业的乐观情绪减弱，可能会导致估值下调。
肯纳格：固定网络前景仍佳
但肯纳格投行研究的分析员却有不同的看法，看好数据中心（DC）的迅速扩张，将大幅推动对全球和陆地带宽服务的需求，为本地固定网络前景带来潜力。
“目前，大马数据中心项目发展势头强劲，在建项目达38个，预计最大电力需求达5.9吉瓦（GW）。相比之下，2024年完工的9个数据中心的总电力需求仅为1.3GW。”
分析员预计，将带动对波长管理服务和批发带宽服务，这些对于全球数据传输至关重要的服务需求，用于连接超大规模数据中心之间的网络、数据中心与公有/私有云基础设施、数据中心与终端用户的连接。
而拥有国际海底光缆及其登陆站、陆地光纤网络、全球数据传输节点（PoP）的固定网络提供商有望受益。
JENDELA第二5G网络推动
鼎峰证券分析员指出，国家数字网络计划第二阶段（JENDELA P2）计划预计于2025年启动，招标程序最迟将在年底前进行。
分析员认为，在JENDELA计划进一步扩大光纤覆盖下，马电讯（TM，4863，主板电信与媒体股）、明讯及天地通数码网络等电信公司将通过更实惠的套餐、无限流量及捆绑服务吸引用户。
此外，首选股立通数字（REDTONE，0032，主板电信与媒体股），除了可受益于JENDELA P2，与U Mobile合作进行的5G网络基建，还将带来新合约及收入增长。
“我们同样看好马电讯，作为关键基建供应商，无论DNB或U Mobile在第二张5G网络上的部署如何，都需要其光纤网络来确保5G网络服务顺利落地。”
第二5G网络规模较小
尽管第二网络推出令人期待，但肯纳格投行研究分析员预计，第二5G网络规模和资本支出预计低于第一网络，可能导致相关行业的合约价值下降。
第一网络的投资总额预计已达40亿令吉，全国范围内建设的5G站点超过7000个。
“据行业消息，U Mobile预计将在全国部署约7000至8000个5G站点，但其中仅约20%（1400个）为全新站点，其余则为对现有站点的升级。”
这意味着，面向电信塔运营商，如OCK集团（OCK，0172，主板电信和媒体股）和Edotco的合约价值将更低。
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